国际化妆品医美公司25H1业绩跟踪报告：拥抱线上流量竞争 国际美妆在华略有回暖

　　本期投资提示：　　25H1 美妆市场延续24 年整体平稳趋势，旅游零售持续调整，北亚未见明显提速，欧美相对稳健。据欧莱雅集团数据，2024 年全球美妆市场增速4.5%，相比 23 年8%的高增长，增速有所回落，全球各区域景气度分化明显。分地区看，欧洲市场整体跑赢全球市场大盘，同比增长7.5%，北亚市场同比下滑2%，北亚在欧美亚三大重要市场中表现最为疲软。据各国际集团财报，25H1 全球美护市场延续24 年趋势，欧美相对平稳发展，旅游零售持续拖累整体表现，亚洲市场未明显提速。　　欧莱雅稳健，雅诗兰黛、资生堂势能下行。疫情及宏观经济因素加速各集团战略、经营问题爆发，雅诗兰黛、资生堂陆续爆发对旅游零售渠道依赖过重、大众品类不完善、品牌/产品老化等问题，进入战略调整期。欧莱雅集团凭借完善的品类、价位、渠道布局，业绩与股价双双稳健发展。25H1 在国际关系不确定性增加和北美市场降速的双重考验下，各大国际集团业绩再现下滑趋势（欧莱雅增长进一步放缓），寒冬未过，各大集团业绩尚未触底。　　国际集团在华以更加积极的态势拥抱新兴流量渠道、下放折扣、投资收购本土品牌等措施，欲稳住市场份额，预计国际国货的竞争将持久化。25H1 欧美日三大化妆品集团在亚洲（亚太/北亚等）集体下滑，主要因为中国常规市场表现平淡，而以海南免税渠道为主的旅游零售业务大幅下滑。为扭转不利局面，在促销端，国际集团下放促销限制，在618 促销活动中，更加积极拥抱抖音等渠道，国际品牌在抖音618 排名整体提升。同时推出更多本土限定产品，迎合中国市场消费者。在诸多举措下，欧莱雅中国常规市场Q2 取得3%增长，势头有所恢复。在国货进攻，国际品牌反扑的激烈竞争下，短期国际品牌略有回暖，长期不改国货崛起大背景，同时利好消费者，继续出清“白牌”。　　欧莱雅：Q2 中国常规市场收入取得3%恢复性增长，旅游零售继续承压。25H1 公司整体营收增速1.6%，其中中国常规市场Q1 下滑，Q2 扭转势头增速3%，旅游零售渠道持续下滑。公司在华（北亚）投资、收购动作不断，25 年合作合成生物学公司、收购医美公司等，同时收购韩国大众品牌，预计将进入中国市场，继续完善品牌矩阵迎国内外品牌竞争。　　雅诗兰黛：在华恢复性增长，欧美市场继续疲软。25H1 公司营收下滑10.9%，盈利利润端转盈为亏，业绩尚未触底。本土美洲、亚太、欧洲三大市场集体营收下滑，管理层更替、库存问题、品牌矩阵缺失等问题爆发，预计短期难以扭转势头。　　资生堂：主品牌持续萎靡，相对平价的ELIXIR 贡献增长。25H1 公司营收下滑7.6%，营业利润扭亏为盈。CPB、ELIXIR、NARS 三大品牌构建新的三个增长抓手。　　投资意见分析：化妆品：1）业绩高增长，享受港股新消费红利的上美股份、毛戈平；2）品牌矩阵完善，护肤彩妆双轮驱动的珀莱雅、丸美生物；3）高端家清与保健品齐高增的若羽臣；4）细分赛道强心智，把握透明质酸、重组胶原蛋白东风的华熙生物、巨子生物；建议关注：上海家化、福瑞达、贝泰妮、水羊股份。母婴板块：1）婴童护理+驱蚊双轮驱动的润本股份；2）稳据高端月子中心心智，向中高端进军的圣贝拉；3）孩子王。医美：推荐：爱美客，建议关注：朗姿股份。　　风险提示：消费复苏不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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